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打印一、强势突破阻力，焦炭继续上行
9月份以来，煤焦钢产业链萎靡不振，终端消费旺季不旺是整个产业链行情低迷的主要原因。在向上游传导过程中，越是接近初始端，所受影响越小。9月份螺纹跌幅4.42%，焦炭跌幅仅2.4%，焦煤甚至出现微涨0.26%。煤炭强势的原因在于，一方面前期煤炭价格跌幅较深，8月份的反弹属价格矫正；另一方面钢厂维持高产量并在乐观预期下增加焦炭库存，焦化企业趁势维持现货价格高位坚挺。展望四季度，国内经济平稳运行；焦炭产量虽高，但下游需求和钢材价格才是焦炭价格的重要指引；港口去库存时机正在临近；上游炼焦煤行业需求转暖，现货价格坚挺；下游钢铁行业四季度减产可期，有望支撑钢价反弹。综合以上因素，我们认为短期焦炭价格有望继续强势，中期属震荡偏强态势。
二、国内经济增长平稳
国家统计局公布，9月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1，连续第3个月上升，为17个月来最高值，连续12个月位于临界点以上。汇丰PMI终值为50.2，较8月份上涨0.1，为近6个月最高值。值得注意的是，9月份官方和汇丰PMI虽然均出现回升，但幅度明显缩小，表明经济上升动力不强。
国家能源局发布9月份全社会用电量等数据。9月份，全社会用电量4448亿千瓦时，同比增长10.4%。9月份全社会用电量同比增速创年内次高。社会发电量增速也较上月有所回落。
从近期国内宏观统计数据来看，三季度国内经济较上半年明显好转，但部分经济指标季末也都有所回落。政策面依然以稳增长调结构为指引，9月央行公开市场操作等调整型段以及上海自贸区等相关创新政策，更加印证保持经济平稳增长背景下，主动调整经济结构的决心。我们预计，四季度国内经济在政策主动调整手段下仍以平稳增长为主。
三、焦煤供给宽裕，需求有回暖迹象
9月份煤炭市场整体出现回暖趋势，焦煤价格继续反弹，动力煤价格跌幅趋缓，部分品种反弹。截止10月14日，京唐港进口澳大利亚主焦煤(灰分)库提价1100元/吨，较8月底上涨50元或4.76%；京唐港山西产主焦煤(灰分)库提价1160元每吨，较上月上涨60元或5.45%。其他地区炼焦煤均出现不同程度上涨，保持现货价格坚挺。
从供需上看，煤炭市场供过于求的局面在持续，但整体供求不平衡状况得到改善，供需矛盾有所缓解。其中煤炭工业协会公布的8月中国煤炭市场景气指数为-11.1点，好于7月的-24.3；煤炭供求平衡指数为-3.2，好于7月的-16.2；需求偏异指数为0，好于7月的-7.4。
供应方面，据中国煤炭运销协会数据，2013年8月国内生产原煤3亿吨，同比减少0.07亿吨或2.30%，现货供应压力降低。但8月份进口煤炭2596万吨，同比增长27.4%，继续给现货市场施压。不过，8月进口环比下降9.4%，国内煤炭价格走低后进口煤冲击减小，但进口量低于2500万吨概率不大。整体来看，煤炭表观供应量较7月减少近370万吨，但整体供应依然宽裕。
需求方面，市场有回暖迹象。据国家煤矿安全监察局数据，8月份煤炭销量2.98亿吨，同比减少0.12亿吨或3.98%，1-8月份煤炭销量22.43亿吨，同比减少7.43%。该数据虽然不佳，但属于滞后指标，沿海煤炭运价指数等先行指标已经走强。据上海航运交易所数据，9月30日沿海煤炭运价综合指数922.30点，较8月末上涨62.16点或7.23%，较6月末上涨323.85点或54.09%。
四、焦炭供需平稳，去库存时机不远
4.1焦炭产量高企，但已成供需次要方面
焦炭产量仍处于高位，8月份产量为3920万吨，同比增加10.90%，环比增加0.19%。1-8月份，全国焦炭产量31595万吨，同比增长7.70%。同期，全国粗钢产量也在高速增长。1—8月份全国粗钢累计产量5.22亿吨，同比增长7.8%，8月份生产粗钢6628万吨，同比增长12.8%。可见，钢材产量增幅较焦炭更高，新增钢材产量足以消耗新增焦炭。
从数据不难看出，8月份焦炭产量继续处于高位，但钢材产量持续高速增长，对焦炭实际需求大增。对于焦炭行业来说，产能过剩严重，但产量却持续创出新高，其根本原因在于新增钢材需要大量新增焦炭。
在长期产能过剩的煤焦钢产业链中，焦炭产量维持高位为常态，不足以成为其价格的决定因素，反而下游钢材价格的变化方向是焦炭需要变化的重要指示器，也是焦炭价格变化的重要参考指标。
4.2焦炭港口库存高企，去库存时点临近
9月份以来，焦炭港口总库存持续增加，其中天津港(600717)焦炭库存量维持高位。据我的钢铁网统计，截止10月12日焦炭天津港库存达到257万吨，较9月底减少9万吨；港口总库存291万吨，较9月底减少17万吨，下降幅度为6%，是7月份以来首次明显下降。
总体来看，焦炭港口库存仍维持高位，但随着冬季来临，下游冬储行动随时可能启动，倘若港口库存持续回落，则意味着焦炭价格将伴随着去库存化而出现上涨行情。
五、钢市反弹可期
钢市“金九”旺季不旺，市场普遍较为失望，但因钢价前期有所反弹，所以业内反应不够敏感。从拖累钢材价格下行的因素看，季末资金面偏紧、钢厂产量维持高位以及下游需求有所减缓是主因。后市来看，笔者对钢材后市并不悲观。
首先，预计钢材社会库存量仍会回落，截止10月11日，国内五大钢材品种总库存量为1511万吨，较9月底增加48.46万吨。虽然短期社会库存仍在增加，但随着“金九”预期的破灭，钢材期现货价格持续阴跌一个月，我们判断贸易商仍会选择继续降库存。
其次，钢材的需求前景继续看好。前期相关政策会陆续落实，新政策仍会不断推出，关系民生的基建和房地产有望得到扶持。
再次，虽然8月下游相关行业表现大多不及预期，但官方PMI及汇丰PMI维持在50点上方说明经济持续回暖，而固定资产投资整体表现较好，交通基建表现强劲，汽车、机械行业整体不差，造船行业也在复苏。唯有房地产行业出现回落，但更多是受高温影响所致。
最后，9月份后节能减排任务艰巨，钢厂恐被限产甚至停产，供应压力减轻。
综合来看，由于钢材价格领先焦炭价格见底和见顶，钢材价格后市能否快速企稳决定焦炭的走势。在钢材价格回落之后，后期调整空间有限，预计触底反弹概率较大。
六、技术分析
焦炭1405合约在走势上强于1401合约，从8月26日开始的下跌在9月17日的下影线处得到支撑，而后在10月8日再次考验1610附近的支撑，做出诱空图形清洗掉不坚定的多头，昨天的一根放量长阳直接突破1680颈线位置，形成明显的看涨形态。大形态上，目前处于4浪尾5浪初，小形态上，小时线呈现局部的双底形态，后市看涨的概率很高，投资者在1685上方可入场多单，控制止损即可。
七、总结及行情展望
展望四季度，宏观环境方面，国内经济平稳运行，政策面依然以稳增长调结构为指引；焦炭产量维持高位，并保持较快增速，但钢厂产量高企且增速不减，新增钢材足以消耗新增焦炭，因此下游需求和钢材价格才是焦炭价格的重要指引；港口库存已经在十月初出现较大幅度的回落，去库存时机正在临近；上游炼焦煤行业需求转暖，现货价格保持坚挺；下游钢铁行业四季度钢厂减产可期，有望支撑钢材价格反弹，钢材的价格走势将可能直接影响到焦炭价格变化方向。
综合以上原因，我们认为短期焦炭价格有望继续强势，中期将维持震荡偏强态势。
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