在建的徐州钛白8万吨/年硫酸法钛白粉预计明年一季度投产，投产后公司合计拥有钛白粉产能18万吨，产能规模跃居行业前三。随着我国钛白粉品质提升+价格优势导致的出口替代趋势形成，同时国内扩能进入尾声，中小产能不断退出，钛白粉行业将底部回升。

投资要点

1、借壳上市，业绩承诺保证高增长。

2013年4月公司借壳吉林制药实现上市，公司重组时原大股东金浦集团承诺：南京钛白2013年净利润不低于9477.11万元，2015年合并报表净利润不低于14,215.67万元。我们预计2014年公司净利润4900万左右，业绩承诺将为明年高增长提供安全保障。

2、徐州钛白明年一季度投产，打造钛白粉行业新贵。

南京钛白全资子公司徐州钛白正在建设8万吨/年硫酸法钛白粉，并配套建设30万吨/年硫酸生产线，产品全部为金红石型，预计明年一季度建成投产。项目建成后，公司将合计拥有硫酸法钛白粉产能18万吨，产能规模跃居行业前三。

3、钛白粉行业底部已过，将缓慢回升。

近几年海外钛白粉产能持续缩减，国内硫酸法新增产能进入尾声，氯化法工艺面临技术、原料难题，预计未来3年内难以有大的突破，未来供给端新增产能有限。需求端由于国内硫酸法钛白粉品质提升+价格优势，出口替代趋势已经形成，加之我国主要钛白粉出口国经济复苏，出口有望保持高速增长，同时由于环保趋严和行业经年亏损，中小企业产能退出有加速迹象。我们认为钛白粉行业底部已过，将缓慢回升。

4、金浦集团唯一上市平台，化工板块整合空间较大。

金浦钛业是金浦集团下属的唯一上市公司平台，集团拥有精细化工、房地产、贸易等多个业务板块，实力雄厚，集团下属子公司金浦新材2014年折戟IPO，我们预计后续以金浦钛业平台整合集团化工板块资源的概率较大。

5、盈利预测及评级。

我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.16、0.47、0.97元，摊薄后EPS分别为(假设摊薄后股份3.8亿股计算)0.13、0.38、0.78元，对应2014、2015、2016年PE分别为89X、30X、15X。基本面底部往上，管理层动力较强，给予强烈推荐评级。

• [责任编辑：Mango]