中国铁合金网讯：2019年11月11日，就在国人沉浸在“双11”网购大战的时候，一家中国公司在英国初步谈成了一笔大买卖。中国河北敬业集团与英国钢铁（British Steel）公司达成临时协议，对后者的资产和营业实施全面收购。

英国钢铁公司是英国第二大钢铁公司，其直接就业人员有5000多人。其中，在英国境内的员工有4000多人，在欧盟的员工有1000多人。此外，其间接就业人员有两万多人，主要包括其产业链上的供应商。其营业不仅分布在英国各地，而且延伸到欧盟其他国家。

英国脱欧带来的各种不确定性给英国钢铁公司的订单带来严重的负面影响，加上成本攀升，以及美国提高关税带来的挤出效应——更多具有价格竞争力的亚洲钢材涌入英国和欧洲市场，给英国钢铁公司的生产经营带来严重的打击。2019年5月22日，陷入严重经营和财务危机的英国钢铁公司不得不申请破产。

不过，因为英国钢铁公司不仅涉及规模庞大的就业，而且涉及复杂的资产价值和产业链生态的保护，所以，政府不会轻易让这样的公司垮掉。英国钢铁公司尽管申请了破产清算程序，但官方接管人按照英国破产法的程序对英国钢铁实施接管后，并没有按照一般的清算程序把英国钢铁的资产挂牌零售，即把企业资产变卖了之，然后用变卖的收入按照先后顺序支付债权人，而是积极促成企业在经营状态下的资产出售。这已经不是传统意义上破产清算，而是一种破产保护与拯救。中国河北敬业集团就是在这样的出售招标中，经过谈判，获得了收购英国第二大钢铁企业的机会。

破产收购是一种有效的跨国并购策略

从专业的角度分析，河北敬业集团收购英国钢铁属于破产收购。破产收购是收购的一种方式。所谓收购，就是一种企业与企业之间的交易。在收购交易中，收购方以被收购方的部分或者全部资产为标的，与被收购方谈判。收购方支付的对价可以是现金，也可以是证券，还可以是现金和证券的混合，即部分现金，部分证券。收购方可以用来支付的证券有很多种，比如普通股、优先股、普通债券、可转换债券等。收购交易达成后的结果是，被收购方获得现金、证券或者现金与证券的混合，收购方获得被收购方的部分或者全部资产。当然，收购方获得资产的同时，往往也获得了与资产相关的营业。因为脱离了营业的资产一般是没有多少价值的，所以，收购的目的往往是获得建立在资产上的营业。比如，当年联想收购IBM的PC机部门，联想看重的绝不是孤立的资产，而且建立在资产之上的IBM经过多年的经营建立起来的宝贵的营业。现在，联想美国子公司的总部坐落在北卡罗来纳州著名的金三角地带，经营状况很好，其生产的联想品牌PC机在美国还是很受消费者欢迎的。笔者曾经在北卡罗来纳州的很多办公楼看到很多办公桌上摆着联想PC机。

以被收购方的经营状况为标准进行分类，我们可以把收购划分为两大类，即普通的收购和破产收购。在普通收购中，被收购方是正常经营的企业；在破产收购中，被收购方是陷入困境的进入破产程序的企业。

相对于普通收购，破产收购具有很多优势。尤其是在跨国收购中，破产收购的优势更突出。

我们知道，在跨国收购中，尤其是中国企业到海外实施跨国收购，往往面临反垄断调查、国家安全调查、工会的质疑和掣肘等一系列经济、政治、法律和文化的障碍。这些障碍给跨国收购带来高昂的成本，甚至导致收购失败。破产收购在很大程度上可以缓解这些障碍，降低收购成本。

河北敬业集团收购英国钢铁案给我们提供了一个鲜活的案例，使我们有机会通过一家中国公司收购英国公司的交易，观察破产收购的制度优势以及其中的法律与商业智慧。

从商业的角度，英国钢铁近年来饱受各种因素的困扰，市场价格已近谷底，给破产收购的收购方提供了很好的报价地位。

英国钢铁最早成立于20世纪60年代，是英国钢铁业国有化产物。1988年，推崇自由市场经济理论的撒切尔首相推行私有化。1999年，私有化后的英国钢铁与荷兰钢铁公司Koninklijke Hoogovens合并成立Corus集团。Corus集团当时是欧洲第一、世界第三大钢铁集团。Corus集团的发展并不顺利，因而深陷经营困境。2007年，以大幅度裁员并大幅度削减成本为条件，Corus集团以43亿英镑的价格被印度钢铁巨头塔塔集团收购。但是，被塔塔集团收购的Corus还是没有摆脱经营困境。2016年，英国钢铁行业整体陷入危机。Corus也不能幸免，陷入巨亏后被塔塔集团以1美元的象征性价格转让给英国投资公司格雷布尔资本（Greybull Capital）。格雷布尔把Corus的名字重新改回英国钢铁，打算重新恢复英国钢铁的荣光。但是，英国脱欧久拖不决给实业界带来沉重的打击。在脱欧以及其他因素的合力作用下，英国钢铁再一次陷入危机。

从英国钢铁近年来的生产经营状况以及之前的交易状况分析，河北敬业集团在收购谈判的博弈中应该处于有利的位置。根据国内外公开报道的信息，河北敬业将首期支付7000万英镑。然后，在十年内出资12亿英镑，用于更新设施和机器，改善环境保护，提升能耗效率，确保被收购方长期稳定发展。从收购交易整体分析，这是一个不错的报价。

从政治氛围的角度，英国政府部门对河北敬业集团的收购交易表现出很友好的态度。英国钢铁的很多工厂坐落在北英格兰。在当前英国举国上下被脱欧搞得筋疲力尽的背景下，本来就缺少就业机会的北方在12月份的大选中处于极其敏感的地位。如果解决不好英国钢铁的破产保护，政府将面临重大的政治压力。破产收购交易顺利达成，无异于帮英国政府卸下重担。所以，河北敬业在破产收购中无异于给英国政府充当了英雄救美的白马王子。这种友好的政治氛围将给交易获得最后的批准带来很大的便利。

从法律与文化的角度，河北敬业集团的破产收购也处于很友好的位置。尽管表面上，收购只是收购方与被收购方之间的交易。但是，因为谈判中涉及很多当事人，实际操作就复杂得多了。对于中国企业来说，跨国收购要面对的重要当事人就是工会。工会往往从保护雇员利益的角度对收购交易提出很多苛刻的条件。在破产收购的情况下，只要收购方诚实守信，拿出充分的证据证明收购的条件符合被收购方雇员的利益，说服工会相对就容易些。在河北敬业集团收购英国钢铁的案件中，英国相关的工会组织就表现得非常友好。目前，英国钢铁行业贸易工会对敬业集团收购英国钢铁持积极的态度，表示“欢迎在新的所有权架构下朝着挽救英国钢铁走出积极的一步，敬业集团的利益表明他们相信英国钢铁会有一个可持续的未来”。尽管敬业集团需要和工会就收购中的具体细节，比如雇员利益的保护单独谈判，但从当前的形势看，达成协议的阻力不大。

公司收购，尤其是跨国收购，要接受很多法律审查，比如反垄断审查和国家安全审查。我国很多企业海外收购因为不能通过反垄断调查而折戟沉沙。我国也出现过依据反垄断调查否决国外企业收购本国企业的案例。英国钢铁是英国第二大钢铁企业，河北敬业如果顺利完成收购，交易完成后两家企业合并在一起，将组成一个全球性的钢铁巨头。如果英国钢铁不是处于破产困境，这样的收购肯定遭遇严格苛刻的反垄断调查，而且通过调查的概率不大。

但是，各国在审查收购交易的时候，都规定了审查豁免的情况。破产收购就是审查豁免的重要情形。破产收购一般符合审查豁免，主要基于两个原因。第一，因为收购陷入破产的企业不会对被收购企业所在国家的市场竞争造成负面影响，所以，破产收购往往符合反垄断审查的豁免。第二，收购陷入破产的企业，有利于保护就业，甚至保护产业，所以，破产收购往往符合国家安全审查豁免。这方面的案例很多，比如，2008年金融危机，美国第三大汽车公司克莱斯勒申请破产保护，意大利菲亚特汽车公司对克莱斯勒实施破产收购。这个交易很顺利地通过美国相关政府部门的审核。

类似的政府对破产收购的友好态度已经在当前河北敬业收购英国钢铁的交易中表现出来了。英国破产服务署（U.K.Insolvency Service）对交易最终通过政府部门的审核很乐观，认为，尽管交易距离最终达成还有很多事情要做，包括审核机构的核准，但是，“应该会在合理可行的最短时间内”达成交易。英国商业大臣安瑞雅·李萨（Andrea Leadsom）也对最终达成交易表示乐观。

跨国破产收购已经形成一套成熟的法律规则体系

相对于普通的收购，破产收购尽管也有特定的风险，但只要收购方严谨地尽职调查，充分地利用相关的法律规则，通过谈判，还是可以把风险控制在合理范围内的。

实际上，在全球范围内，各国企业法已经在企业拯救文化背景下形成了一套成熟的包括破产收购在内的企业拯救法律体系。从破产收购的角度，这套法律体系的核心是各国的破产法。

在河北敬业收购英国钢铁案中，当事人的收购交易的法律基础就是英国破产法中的整体出售制度。根据整体出售制度，公司申请破产，进入破产程序后，公司在破产法提供的保护下，可以自行或者在接管人的主持下，寻找交易对手，把资产整体出售。不过，虽然从交易的角度看，整体出售是一个普通的资产出售交易，一方收购了另一个的全部资产。但是，从法律的角度，这个交易涉及到很多法律问题，比普通的资产买卖交易要复杂得多。比如，收购方用什么方式支付？现金支付、证券支付还是现金加证券支付？这样大规模的交易，肯定不会全部用现金，这就引出更复杂的问题：用证券支付的话，证券如何在被收购方的利益相关者中间分配？这样，交易就不再局限于破产法，还涉及公司法、证券法等更多的法律。所以，大规模的破产收购是考验法律智慧的。

此外，破产法还为拯救困境中的企业提供其他的拯救机制，比如破产重整制度。在破产重整制度中，如果需要引进第三方为困境中的企业注入资金或者资产，重组困境中的企业的财务和资产结构，也需要破产收购。

“一带一路”背景下，我国企业可以充分利用跨国破产收购

伴随着现代市场经济的发展，并购成为现代企业发展壮大的一种重要的交易模式。当前，国内外很多著名企业都或多或少从事过并购交易。在“一带一路”背景下，我国企业更有必要充分利用跨国收购，在国际市场上配置资源，提升企业的经营效率。

不过，近年来，我国企业在跨国收购的实践中遇到很多困难。比如，一些国家或者经济体往往基于各种原因，对我国企业实施的收购交易施加严苛的审查制度，甚至专门对涉及我国企业的收购交易单独立法。

有鉴于此，笔者认为，我国跨国收购立法与监管部门和企业有必要各自努力，从不同的角度改善我国企业参与国际收购交易的法律与经济环境。立法与监管部门有必要加强与国际社会的沟通，通过制定双边或者多边条约的形式减轻我国企业海外收购的法律与政治风险；企业自身也有必要充分利用当前国际经济发展中的有利因素，在熟悉交易所在地破产收购法律的基础上，充分利用破产收购制度，更多地参与破产收购，降低收购成本，提升收购的成功率。在这一点上，河北敬业集团正在实施的破产收购交易，值得我们持续关注并总结有用的经验。

（作者王佐发为西南科技大学法学院副教授） 来源：澎湃新闻

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